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注册会计师《财务成本管理》:投资项目折现率的估计
一、使用企业当前加权平均资本成本作为项目资本成本的条件
1.在市场完善的条件下,依据无税MM定理,公司的加权平均资本成本与资本结构(财务风险)无关(第九章资本结构理论),只受公司经营风险的影响,则只需满足:
项目的(经营)风险=当前资产的平均(经营)风险
2.在市场不完善的条件下,公司的加权平均资本成本受经营风险与财务风险的双重影响,此时需满足两个条件:项目的(经营)风险=当前资产的平均(经营)风险;公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资--财务风险相同。
总之,在等风险假设或资本结构不变假设明显不能成立时,不能使用企业当前的平均资本成本作为新项目的资本成本。
二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本
当不能使用公司当前的加权平均资本作为项目的资本成本时,采用可比公司法确定项目资本成本法。
1.如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等经营风险假设),替代公司的β值是含有财务杠杆(受财务风险影响)的β权益,替代公司虽然与待评估项目具有相同的经营风险(β资产),但可能具有不同的资本结构(财务风险)。
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